Avant l'été, tout était des corrections à la baisse des prévisions de croissance de l'économie mondiale, de l'euro et de la zone espagnole. À l'arrière de l'été, une tendance inverse est en cours, avec des révisions à la hausse des projections. Et en cela, ils ont beaucoup à voir avec les derniers accords de tarif scellés par les États-Unis avec certains de ses principaux partenaires commerciaux (l'UE, le Royaume-Uni ou le Japon) et les conversations en cours avec la Chine, qui ont contribué à dissiper la peur d'une guerre commerciale mondiale qui a dominé la première partie de l'année.
Dans ce contexte, la Banque d'Espagne a levé en deux dixièmes ses prévisions de croissance de l'économie espagnole d'ici 2025 et la place à 2,6%, selon son rapport trimestriel publié mardi. Le fondement des banques d'épargne (Funcas) a également augmenté en deux dixièmes pour cette année (jusqu'à 2,6%) et le gouvernement se prépare à améliorer le sien (par rapport aux 2,6% prévu en avril).
La Banque centrale européenne (BCE) vient également de passer en revue sa projection de croissance pour la zone euro en 2025, jusqu'à 1,2% (trois dixièmes de plus par rapport à l'exercice de juin), bien qu'elle réduit le dixième 2026 (jusqu'à 1%) et maintient à 1,3% les prévisions d'ici 2027.
Arguments derrière l'examen
Dans ses prévisions de juin, la Banque d'Espagne a réduit en trois dixièmes ses prévisions (jusqu'à 2,4%) en raison de l'incertitude internationale élevée et de la peur d'une guerre commerciale Azuzada par les annonces tarifaires de Donald Trump. Maintenant, ce scénario s'est éloigné. En juillet, le Fonds monétaire international (FMI) a examiné ses prévisions de croissance mondiales pour l'ensemble de 2025, à 3% (deux dixièmes au-dessus de son estimation d'avril). Et, avec une incertitude internationale inférieure, la Banque d'Espagne s'attend à ce que l'attraction de la consommation et de l'investissement permettra à l'économie espagnole de décélérer de manière la plus douce: de la croissance de 3,2% notée en 2024 à 2,6% planifiée d'ici 2025, tout en maintenant à 1,8% et 1,7% ses prévisions pour le GDP de 2026 et 2027.
« Cette revue est due à deux facteurs de signe opposés », explique la Banque d'Espagne, se référant à l'amélioration projetée d'ici 2025. « D'une part, le comportement exceptionnel de l'activité économique ces derniers mois, ainsi que la force montrée par les indicateurs Junctral les plus récents, implique une dixième augmentation du taux de croissance du PDB de l'ensemble de l'année », explique le rapport quart. « D'un autre côté, l'incorporation des nouvelles hypothèses – en particulier par rapport aux prix de l'énergie et du taux de change – tire un scénario légèrement plus défavorable qu'en juin, et soustrait un dixième à l'activité de 2025 », ajoute-t-il.
Le scénario macroéconomique qui attire désormais la Banque d'Espagne comprend une plus grande attraction de la consommation privée et de la formation de capital fixe brut (avec une croissance estimée de 3,1% et 5% respectivement, pour l'ensemble de 2025) et un frein plus accusé de dépenses publiques (qui augmenterait 1,9%, au lieu des 2,5% estimées en juin).
Avec ce profil, la demande nationale contribuerait à 3,1 points à la croissance du PIB en 2025 tandis que le secteur étranger allait maîtriser 0,5 points (en raison de l'augmentation des importations).
La plus grande croissance de l'économie sera accompagnée d'une plus grande progression de l'emploi (de 2,6%, au lieu de 2,2%, ce qui a été signalé en juin), bien que le taux de chômage soit de 10,5% de la population active, avant de baisser à 10,2% et 9,7% en 2026 et 2027 (inébranlable par rapport au stade de juin).
La Banque d'Espagne estime que l'inflation moyenne sera de 2,5% cette année (un dixième au-dessus de ce qu'elle prévoyait en juin) et prévoit une plus grande réduction du déficit public (contre 3,2% du PIB obtenu en 2024 à 2,5%) grâce à la croissance intense de la collecte d'impôts.
Peur d'un coût de main-d'œuvre
Sur ce scénario central qui est maintenant souligné, l'organisme régissant José Luis Escrivá apprécie les risques à la baisse, qui pourraient l'entraver. Le premier risque à la baisse cité par la Banque d'Espagne a à voir avec une aggravation de « l'environnement international complexe », avec des tensions commerciales même non résolues et avec de graves conflits géopolitiques, tels que la menace de la Russie ou la guerre à Gaza.
Le deuxième risque à la baisse a à voir avec un éventuel rebond des coûts de main-d'œuvre. Bien que le scénario central de ces projections envisage une voie de décélération des coûts de main-d'œuvre, la Banque d'Espagne prévient des indications de «tension» sur le marché du travail, en particulier, «en ce qui concerne la disponibilité du travail», en raison des difficultés qui émergent dans certains secteurs.
L'agence monétaire indique également les incertitudes qui ont à voir avec l'exécution complète des transferts affectés à l'Espagne dans le cadre des fonds européens de «Next Generation» et avec les dépenses de défense qui seront exécutées dans l'économie espagnole dans les années à venir.
Troisième trimestre: un taux entre 0,6% et 0,7%
À l'heure actuelle, pour le troisième trimestre, la Banque d'Espagne prévoit « un rythme de croissance robuste », avec un taux estimé entre 0,6% et 0,7% (après avoir augmenté de 0,7% au deuxième trimestre). « Face au trimestre suivant, un ralentissement du taux de croissance du PIB est prévu », est souligné dans le rapport trimestriel.
L'agence prévoit que la consommation des ménages peut maintenir un rythme de progrès élevé – bien que quelque peu inférieur à celui du deuxième trimestre -, favorisé par la confiance des consommateurs, en particulier dans le cas de marchandises durables, en raison de l'amélioration des conditions financières et de la baisse des taux d'intérêt.
« L'investissement productif maintiendra le bon ton récent, tandis que l'investissement dans le logement sera plus lent dans les mois à venir », explique la Banque d'Espagne. Après le dynamisme élevé montré par l'investissement dans le logement au premier semestre, l'indicateur d'exécution du travail et la vente de logements écrits font de l'organisme une certaine décélération au troisième trimestre.
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